技术面 — HK$27.76 收盘 -0.72%，自 7/29 的 HK$31.30 已下跌 11.3%。股价仍勉强站在 SMA20（HK$27.47）与 SMA50（HK$26.41）之上，但距 SMA200（HK$34.54）低 19.6%，中期空头排列完整。RSI(14) 52.0 中性，RSI(7) 46.6 偏弱。一周跌 4.9%，但一个月仍涨 20.8%——说明这是上涨后的回吐而非趋势崩塌。年内跌幅 29.5%、一年跌 48.0%。relative volume 仅 0.31，缩量下跌，卖压不算恐慌。
基本面 — TTM 市盈率 19.3 倍，EPS 同比 +12.7%，营收增速 12.8%，但毛利率仅 22.1%——硬件公司的结构性弱点在内存涨价周期里被放大。8/2 小米对 REDMI Turbo 5、小米 17 Pro、17 Pro Max 等多款机型上调售价 300~500 元，这是成本传导而非议价能力提升。汽车业务累计交付超 70 万台，是估值中最有想象力的部分，但也是资本开支最重的部分。
消息面 — 7 月底小米发布澎程系列 N90 Max（综合续航 1705 公里）与 N70 Max，即上期简报押注的 7/30 技术发布会。发布会兑现后股价并未延续涨势，反而从 HK$31.30 回落至 HK$27.76。8/2 小米对多款手机上调售价 300~500 元，直指内存芯片成本上行——这与苹果同期因内存短缺下调指引是同一条产业链的两端。汽车累计交付截至 7 月底超过 70 万台。
本期平仓（止损）：7/29 记录的 long 建立在 7/30 发布会的预期上，事件已兑现而股价反跌 11.3%，做多逻辑的前提消失了。手机涨价是内存成本的被动传导，22.1% 的毛利率在成本上行周期里没有缓冲。SMA200 HK$34.54 仍在 19.6% 之上，中期趋势没有修复迹象。缩量说明不必恐慌离场，但继续挂着 long 就是让仓位替一个已经结束的催化剂买单。
汽车业务累计交付超 70 万台证明执行力真实存在，19.3 倍市盈率对硬件加汽车的组合不算贵。但 22.1% 的毛利率意味着这家公司在任何成本上行周期里都是价格接受者而非制定者。
- 内存涨价周期直接压缩手机毛利，且传导有时滞
- 汽车业务资本开支持续，盈利拐点时间未明
- 一年跌 48%，市场对其估值中枢的认知已系统性下移
- 07-02做多HK$22.6 → 平仓 HK$27.7608-04+22.83%
- 港股通 · relative volume 0.31，跌得没人吵——利好出尽后最典型的走法不是踩踏，是没人接盘的安静原帖 ↗
- 华尔街共识 · 33 位分析师平均目标价 HK$37.99，较现价约 +36.9%，评级 1.42 为买入
