技术面 — 注意报价口径：$90.32、涨 2.42% 是 8 月 11 日的盘中收盘，财报在当日盘后公布，盘后涨约 14% 未反映在此价格中。以盘中价看，站上 SMA20 $78.91（+14.5%）但仍在 SMA50 $91.37（-1.2%）与 SMA200 $93.31（-3.2%）下方，RSI 54.9 中性，量能 1.5 倍。若盘后涨幅在今日兑现，将一举收复 SMA50 与 SMA200——这是判断趋势是否反转的关键位，$91~93 一带从阻力变支撑才算站稳。ATR $7.36 约 8.2%，波动极大。
基本面 — Q2 营收 $25.8 亿超预期 $25.6 亿、同比增 112%，调整后每股亏损 $1.03 好于预期的 $1.20。在手订单 $1040 亿，且这个数字还不含 Q3 新签的 250 亿以上承诺。全年营收指引 $124~132 亿、调整后经营利润 $9.6~11.5 亿，年底可用电力超 1.85 吉瓦。代价写在另一张表上：约 350 亿美元债务、尚未盈利，资本开支指引从 $310~350 亿上调至 $350~390 亿。这门生意的本质是用债务买 GPU 再租出去，赌的是租金回收快过折旧和利息。
消息面 — 8 月 11 日盘后公布 Q2，营收与亏损双双好于预期，股价盘后涨约 14%。季内新增 Anthropic 与 Meta 两家客户。市场此前最尖锐的问题——Shay Boloor 所说的"营收爬坡能否追上近千亿的在手订单"——并没有在这份财报里得到回答，公司反而把资本开支上限又抬高了 40 亿美元。值得玩味的是市场选择了奖励：在 AI 基建这条赛道上，现阶段扩张速度仍然比资产负债表更被看重。
继续持有，理由是财报兑现了增长而市场用盘后 14% 表了态。但入场纪律要跟着位置走：真正的技术确认是站稳 SMA200 $93.31，在此之上的 $93~98 才是低风险区，盘后跳空高开当天追进去等于用 8.2% 的 ATR 赌隔夜情绪。止损设在 SMA20 $78.91 下方的 $78，一旦跌回这里说明财报行情彻底作废。目标 $120 参照 52 周高 $153.20 与机构均价 $138.51 之间的保守位。
在手订单 $1040 亿对应当前年化营收约百亿量级，需求侧的证据是充分的，Anthropic 与 Meta 的加入也说明客户结构在改善。但这门生意的长期评级卡在资产负债表上：350 亿债务、尚未盈利、资本开支还在上调，它的回报率取决于 GPU 的折旧周期与租约期限是否匹配，而这个问题在利率停在 3.5%-3.75% 且市场在定价加息的环境下只会更尖锐。给中性不是不认可需求，是不认可用债务加杠杆去接需求的赔率。
- 约 350 亿美元债务叠加未盈利，利率维持高位会直接压缩再融资空间
- 资本开支指引上调至 $350~390 亿，自由现金流转正的时点继续后移
- 客户集中于少数 AI 实验室与超大规模厂商，单一客户策略调整即冲击订单
- 07-02做空$85.69 → 平仓 $86.4607-07-0.90%
- 08-04做多$85.76 → 持仓中 → $90.32+5.32%
